中国底层经济逻辑变了?“资本为王”的时代正在落幕!
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admin
2021-08-31 23:35

经济起飞和企业发展,要么靠资本,要么靠人力,要么靠技术。


在经济发展历程之中,也都会出现“资本为王”时代,基本上所有发达国家也都经历过这个阶段。


典型的案例很多,比如二战后欧洲的复苏,很大程度上依靠“马歇尔计划”,获得了美国的资本援助等等。我国取得的经济奇迹,也离不开资本的支持,自1992年以来,中国利用外资已连续27年位居发展中国家首位。


在经济发展初期阶段,资本能够巨大地拉动经济增长,扮演着核心作用,因此社会上会逐渐形成“资本为王”的观念。


它在各行各业的具体表现是什么呢?


  • 互联网企业想要获得竞争优势,首先想到的不是提升产品体验,而是通过大规模“烧钱”抢占市场,企图获得垄断优势。


  • 房企不愁销售,只会疯狂加杠杆,从拿地、施工,到销售,各个环节都在满负荷运作,负债规模能够高达万亿,杠杆率能够达到90%以上。


  • 零售企业也不考虑店效、坪效和客效等等,只想着在全国各地大规模的开自营店、直营店,甚至平均四五天就会开一家新店。他们在意的是,账上还有多少钱,还能借多少钱,以及还能新建多少个店。


资本点石成金,无论是企业还是个人,说捧红谁就捧红谁。在整个公司,资方一言九鼎,干事儿的人唯唯诺诺。


问题是,一个人补习提高分数,所有人都补习提高分数线;一家企业玩儿资本提高资金效率,所有企业都玩儿资本提高全社会杠杆率。


为了提防这个问题在中国继续恶化,2020年12月11日,中共中央政治局召开会议,首次提及“强化反垄断和防止资本无序扩张”。


“资本为王”时代正式谢幕!


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“资本为王”时代,企业最重要的就是融资能力;“资本为王”时代谢幕,企业的膝跳反应就是降杠杆。


动静闹得最大的就是房企。2020年8月20日,房企融资“三道红线”出台,全行业就掀起了轰轰烈烈的去杠杆浪潮,争取在2023年将三个杠杆率都降为“绿档”。


实际上,不只有房企在去杠杆,洞悉大势的企业,都在悄悄地着手去杠杆,提升财务安全边际。


2021年上半年,家居零售龙头红星美凯龙的货币资金66.05亿元,较2020年底增长1.44%;经营性现金流净流入20.84亿元,同比增长95.5%,较2019年上半年同期增长76.7%,大幅超越疫情前水平。


更关键的是,今年5月,红星美凯龙37亿的定增申请获得了中证监核准批复。此次股权再融资,既补充了营运资金,又降低了财务杠杆。


通过经营性现金流、A股定增、缩减资本开支及剥离非主营资产四大方式,红星美凯龙降杠杆成效显著。


数据显示,2021年上半年,红星美凯龙资产负债率同比下降2.04个百分点,其中计息负债规模下降25亿,有息负债率下降幅度更大,同比下降4.84个百分点。


后“资本为王”时代,企业想要活下来,去杠杆是一个很清晰的思路。


问题是,去杠杆相当于“自缚双手”,属于战略收缩措施,企业不能为了降杠杆而降杠杆,而是需要清楚降杠杆之后,企业到底该如何保持竞争力。


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从柯布·道格拉斯增长函数逻辑出发,资本退居二线,那么人力和全要素生产率就需要站在一线。对于企业来说,最有效的战略扩张思路就是,通过新模式和使用新技术,来提升运营效率。


从商业的角度可以概括为:企业的核心竞争力,从“资本为王”转为“运营为王”,以此获得竞争优势。


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“运营为王”的内涵是,认认真真做企业,踏踏实实练内功。“资本为王”时代谢幕,不是一个时间点,而是一个过程。


有远见的企业也根本不会等到“上面”发话才行动,而是早就开始着手调整经营思路。红星美凯龙提升运营效率主要采取几大举措,轻资产、拓品类和数字化等等。


在国内,红星美凯龙对轻资产化的探索早于绝大部分企业。早在2003年,大部分零售企业都在跑马圈地建自营店的时候,红星美凯龙在山东东营就建立自己的首家委管商场。


最近几年,红星美凯龙更是加强了轻资产化运营,委管商场的增速明显高于自营商场。


2015年底,红星美凯龙就已经有了55个自营商场和122个委管商场;截至今年6月底,红星美凯龙自营商场和委管商场数量已经分别飙升至93家和276家,并且通过战略合作经营的家居商场也达到了12家。


此外,红星美凯龙以特许经营方式授权开业67家特许经营家居建材项目,共包括483家家居建材店╱产业街,相较上个季度末总数增加了7家,而其中主要为委管商场数量的增加。除已开业的委管商场外,截至2021年6月底,红星美凯龙还持有已签约已拿地委管商场项目346个。


轻资产化运营模式,让红星美凯龙摆脱了沉重的资产负担,充分发挥了其35年积累的整合能力、议价能力、管理能力和服务能力,也打开了其业绩增长的空间。


据悉,红星美凯龙轻资产业务的毛利,连续四年来一直保持60%以上。即便在疫情肆虐的2020年,红星美凯龙至少有四个月受疫情的影响,仍然实现了整体87.56亿的毛利,毛利率61.5%,给公司带来丰厚的收入和利润,以及现金流。


毫无疑问,轻资产模式极大的提升了红星美凯龙的管理效率,进一步提升了市场的份额,夯实龙头地位。2020年,在中国连锁家居商场市场份额排名第一,市场份额高达17.1%。


轻资产化是整个运营模式的转变,它不需要企业继续保持庞大的资产规模,也不需要企业大规模投资,主要强调企业要把资产质量做精,强化自己的核心竞争力,让有限的资源发挥出最大的价值。


只要企业实施这个运营模式,就会系统地提升整个公司的运营效率。2020年,安永对《财富》世界500强企业的调研证实了轻资产化运营模式的高效,尤其是在家居用品和制造业更是如此。


根据安永的研究,在过去五年的股东总回报中,轻资产公司的表现比重资产公司高出4个百分点,其中家居用品和制造业最为明显,大约相差7%-8%。


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(注:500强上市公司数据截止于2020年3月31日,来源Capital IQ,安永对于轻资产企业的定义:五年间PPE(房地产、工厂和设备)与销售比值低于所在行业平均值)


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为了提升公司运营效率,红星美凯龙除了采取更加高效的运营模式以外,还重新规划和定位其商场,以及对公司业务进行全面数字化升级。


提升运营效率的前提是,能够对行业充分了解,掌握行业最新动向。2020年,红星美凯龙对家居品市场进行了充分的调研,并且发现了一些行业最新动态,比如:


1、房地产市场差异化非常明显,一线城市存量房翻新需要已经高达80%,新一线城市翻新需要也超过新房需求高达52%,但是三四线城市新房装修需求仍然高达80%。


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2、消费者已经发生变化,85后、90后已经成为家装消费的主力军,他们的消费习惯和偏好也影响了行业,导致行业消费风格的变化。


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此外,城镇化红利被充分激活,家装市场开始下沉。与此同时,品质消费趋势出现,由消费产品升级为消费生活方式。


为了应对这些变化,红星美凯龙在过去两年中全面梳理了产品结构,发布了“九大主题馆”,囊括了智能电器馆、进口国际馆、设计客厅馆、高端定制馆、软装陈列馆、系统门窗馆、精品卫浴馆、睡眠生活馆,以及潮流家具馆,极大的拓宽了品类。


红星美凯龙打造“九大主题馆”的目的是,构建中国中高端家居生态,把这九个主题馆变为九个流量入口,相互赋能,满足中高端消费者一站式消费场景需求。


另外,基于新的市场调研,红星美凯龙根据不同地区的市场特征,发布了“八大地区攻略”,重新将全国市场划分为京津、华南、华东、西南、华中、华北、西北和东北八大地区板块。


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这个攻略有助于红星美凯龙因地制宜地采取不同策略,并且通过在全国核心城市打造了31个1号店,树立起标杆效应,帮助公司快速抢占各个地区的市场占有率。


数据显示,在拓品类、重运营的加持下,红星美凯龙商场强劲复苏态势已现。财报显示,红星美凯龙自营商场、委管商场出租率已分别回升至93%、91.2%,重归历史高位。


提升运营效率,红星美凯龙的另一个重要举措是,数字化。


通过使用新技术来提升企业运营效率是亘古不变的商业逻辑。在当下的技术和商业环境之下,具体表现就是,数字化。


当下的数字化就是,利用软件技术、互联网、人工智能等数字手段降低成本,提升生产运营效率,为对外开源拓客创造更多价值的过程。


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(来源:德勤《实现数字化愿景 数字化时代的运营模式》报告)



根据德勤的研究,数字化创造的价值是产品型业务模式的8倍,是服务型模式的4倍,是软件和知识产权型模式的2倍。


也就是说,从价值创造角度来看,数字化是当下最高效的运营模式。


为了提升运营效率,2021年上半年红星美凯龙成立了美凯龙数字科技有限公司,对其数字化进行了升级。


从企业层面看,红星美凯龙实现卖场数字化、业务数字化、用户数字化、组织数字化,然后把数据沉淀在基础云平台,通过大数据智能计算,实现对店效、坪效和客效的充分监控,最终实现决策智能化。


截至2021年6月底,红星美凯龙数字化升级已覆盖271家商场。


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除此之外,红星美凯龙践行数字化升级战略,继续深化了线上线下一体化,借助淘宝、天猫的超级流量平台,实现跨越式增长。


据悉,红星美凯龙天猫同城站已累计上线28城73家商场,上线商品近69万件。累计实现站内流量4256万,其中商品独立访客数4111万,各项业务指标行业领先。


2021年“618”活动期间,红星美凯龙全域销售总额更是高达86.3亿元,线上引导销售27.45亿元,消费人数同比增长31%。红星美凯龙天猫同城站线上商品访客数同比大增108%,引导成交金额同比增长超500%。


在“运营为王”时代,红星美凯龙运营轻资产化的范式升级,以及重新梳理业务、数字化升级两大提升运营效率的举措,正逐渐构成其新的企业“护城河”,效果也体现在了其财务报表上。


财报显示,2021年1-6月,红星美凯龙综合费率39.4%,较去年同期的45.4%降低6个百分点。降幅最大的当属财务费率,从2020年上半年的22.4%下降至16.3%。从绝对值来看,财务费用也出现了9.6%的下滑,由13.48亿元减少至12.19亿元。


费用率下降的一个结果就是,利润率的增长超过营收增速。今年1-6月,红星美凯龙实现营收75.03亿元,同比增长24.5%;归母净利润达17.32亿元,同比增长57.26%;扣非归母净利润9.32亿元,较去年同期的7.01亿元增长33.0%。


既增收更增利,才是“运营为王”时代企业的一个重要财务特征。


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社会上存在“边际效应递减”的经济规律。随着经济发展,以及资本的累积,资本对经济增长拉动的边际作用也会逐渐下降。


如果此时社会上仍然盛行“资本为王”的理念,就会出现“资本繁荣”和“社会衰落”并存的问题。


当货币信用交易活动过度繁荣,远远超过实体经济的需要,资本在金融部门“内循环”,信用风险不断自我强化,房地产、艺术品等领域过度金融化,制造业就会不断衰退。


就连世界头号金融强国的美国也难逃一劫,制造业经历严重衰退,因此从奥巴马政府时期,美国就着手让制造业回归,特朗普政府时期更是出台苛刻的税收政策,逼迫制造业回流美国。


趋势已经非常明显,“资本为王”时代一去不复返。


当下中国去杠杆是历史大趋势,而并非一个小浪潮。


这意味着,“运营为王”时代已经到来,提前“抢跑”的企业将获得竞争优势。